全年业绩增长已成定局

　　2006年前三季度，上市公司业绩同比大幅增长达21.66％。虽然四季度我们预计增长速度会有所放缓，但全年业绩依然有望保持在20％以上，这也是三季度以来股指大幅扬升的主要内在动力。而从近年上市公司业绩增长来看，2004年上市公司净利润增长36.3％，而2005年业绩则下降3.9％。可以看出，2006年，上市公司业绩已经走出了下降的阴影，重新走上了较快增长的快车道。从三季度公布的业绩数据来看，在中期业绩出现超预期增长之后，三季度上市公司业绩继续保持快速增长，大多数行业的ROE水平同比上升。其中有色金属、食品饮料、农林牧渔、机械设备仪表、信息技术、种植业、批发零售等行业的ROE获得超过1个百分点以上的提升。

　　随着股指的上扬，虽然有三季度业绩增长的带动，但整个市场的估值水平与三季度相比提升明显，未来的预期收益率水平也下降。从行业板块预测市盈率角度来看，采掘业的市盈率水平依然处于最低水平，采掘业整体的预测市盈率水平在14.92倍，此外，电力、煤气及水的生产和供应业以及制造业的预测市盈率水平分别在18.45倍和21.91倍，在整个市场中处于较低位置。近期煤炭、电力板块表现开始活跃，这也是由于它们相对较低的估值水平吸引了场外资金对它们的关注。这些板块的低市盈率，也与其业绩良好密切相关。

　　年报行情有望展开

　　虽然估值水平出现较大幅度提升，但是我们认为后市行情仍值得期待。2007年，新会计准则推行，将引发上市公司价值重估并将带来新的投资机会。证券市场国际化、机构化程度继续深化，人民币长期升值仍将对证券市场产生深远影响。随着年报业绩披露期的到来，围绕年报行情的炒作也有望升温。而公司盈利水平、成长性以及估值水平的差异将资金追逐具有估值优势的品种，而估值水平高、缺乏业绩支持的个股可能继续被市场抛售。

　　从资金面上来看，截至11月共有52家QFII获得累计86.45亿美元的投资额度。而开放式基金的大扩容以及居民投资股市意愿的不断增强，有望为股市提供强有力的资金来源。年报是一份检验股价含金量的考卷，缺乏业绩支撑的个股有可能成为资金抛售的对象。

　　年报业绩披露期的即将到来，无疑将促使场外资金对于公司业绩进行更多的关注。从近期煤炭电力类个股的走强以及部分基金重仓股的抛售来看，年报行情已经有预先上演的征兆。三季度以来，汽车、水泥、电解铝等行业的发展超出市场预期，这些板块中仍将产生重要投资机会。目前两市股指均位于高位，笔者认为投资者在年底行情中可重点把握以下几点：

　　一是估值水平较低的价值“洼地”投资品种，如近期走强的优质煤炭股、电力股等。此外，部分有色金属类个股由于前期市场的抛售，股价重新回到较低水平，而随着年报业绩披露期的到来，优质有色金属类个股仍有活跃的机会。

　　二是关注新的会计准则实施带来的投资机会。如价值重估等。而商业、地产等行业具有较大的价值重估机会。地产股具有人民币升值概念、价值重估等题材，而相关地域如北京、深圳等地房地产价格的大幅上升也有望催生区域性地产公司的投资机会。此外，部分持有上市公司较大菲流通股的公司由于股权开始流通，股权价值以及公司价值也有重估要求。典型的如两面针、东方集团、雅戈尔等公司的股权价值重估，这也将成为市场炒作的重要题材之一。

　　三是资产重组类公司。部分公司因资产注入、资产重组、整体上市等将极大提升自身盈利能力。一些业绩较差的公司年底有较强的资产整合的欲望。近期一些三线类个股开始活跃，不排除其中会有黑马出现。由于重组存在较大不确定性，投资风险也较大，投资者可对基本面有望发生重大改变的上市公司加以关注。

　　四是关注一些年报业绩预增的公司。市场对于业绩预增概念股给予了较大的关注。业绩预增的公司如果估值水平合理，则有望成为风险厌恶者关注的重点。